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計算機行業(yè)周報:尋求泡沫之后的真成長(cháng)
本周行情回顧。
分析:本周2個(gè)交易日內市場(chǎng)放量上漲,上證綜指上漲4.27%,深證成指上漲4.28%,創(chuàng )業(yè)板指上漲5.53%。兩融余額有所回升,仍穩定在9200億左右,?去杠桿?風(fēng)險已基本消除。10月是三季報的密集披露期,亦是?十三五?、財政政策的預期落地期,市場(chǎng)熱點(diǎn)、估值和成長(cháng)將共同成為市場(chǎng)的驅動(dòng)力量。外圍方面,美國加息預期削弱,大宗商品出現反彈,歐美、亞太股市均表現強勢。結合估值來(lái)看,上證A股、深證A股PE均接近歷史均值與中位數;創(chuàng )業(yè)板PE較歷史均值溢價(jià)39%,較中位數溢價(jià)36%,動(dòng)態(tài)PE已低于歷史平均水平,市場(chǎng)風(fēng)險在逐步釋放。
建議:計算機板塊本周上漲8.70%,估值水平較歷史均值溢價(jià)65%,較中位數溢價(jià)82%,對應2015年P(guān)E為58,接近8年來(lái)歷史均值?？紤]到板塊內多數公司正處于轉型投入期,業(yè)績(jì)的短期陣痛助長(cháng)了板塊高估值,且轉型迅速、商業(yè)模式徹底蛻變的標的理應享受一定的估值溢價(jià),因而從估值角度,我們認為,計算機板塊的底部區域將高于歷史中樞。隨著(zhù)三季報、?十三五?來(lái)臨,板塊有望迎來(lái)些許繁榮,建議關(guān)注業(yè)績(jì)可能超預期、政策受益的云計算、大數據、信息安全、國產(chǎn)化等板塊。
重點(diǎn)標的跟蹤。
本周2個(gè)交易日內,我們重點(diǎn)覆蓋的23家公司中,除3家停牌公司外,全部上漲。鼎捷軟件漲幅最大,高達15.54%;中科金財、用友網(wǎng)絡(luò )、漢鼎股份、同有科技漲幅均超過(guò)10%,藍鼎控股、銀江股份、金證股份繼續停牌重組。
當前時(shí)點(diǎn),恒生電子、海虹控股、中科金財、用友網(wǎng)絡(luò )、神州信息、衛士通、網(wǎng)宿科技、藍鼎控股、漢鼎股份等公司正逐步穩定在左側建倉價(jià)格區間,建議積極關(guān)注。
公告新聞精選。
行業(yè)要聞:【我國云計算系統90%以上為外資】【人民幣跨境支付系統上線(xiàn)運行】【馬云:讓數據和計算能力成為普惠經(jīng)濟的基礎】公司公告:【同有科技】三季報業(yè)績(jì)預增180-200%【東方網(wǎng)力】全資子公司香港網(wǎng)力增資Knightscope【藍鼎控股】收購方案已獲證監會(huì )正式批復【新大陸】參股子公司掛牌【廣電運通】公司發(fā)布定增預案修訂稿【湘郵科技】大股東增持【衛寧軟件】累計收到政府補助資金1698萬(wàn)元（長(cháng)江證券）
恒生電子:利空出盡 步入左側建倉區間
恒生電子 600570
研究機構：長(cháng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-09-09
事件描述。
恒生電子公告,證監會(huì )擬沒(méi)收恒生網(wǎng)絡(luò )違法所得132,852,384.06元,并處以398,557,152.18元罰款;對恒生網(wǎng)絡(luò )董事長(cháng)劉曙峰、總經(jīng)理官曉嵐給予警告,并分別處以30萬(wàn)元罰款。我們認為,恒生利空出盡,將筑底反彈。
事件評論。
恒生網(wǎng)絡(luò )是承載恒生2.0資本市場(chǎng)線(xiàn)的平臺,是恒生轉型互聯(lián)網(wǎng)的戰略重地,金融創(chuàng )新并不會(huì )因為罰款而止步不前。本次證監會(huì )對恒生網(wǎng)絡(luò )、同花順、銘創(chuàng )進(jìn)行罰款決定,旨在將場(chǎng)外配資等影響股市穩定性的監管灰色地帶“切掉”,并非意在打壓互聯(lián)網(wǎng)金融的全局創(chuàng )新。我們認為,HOMS配資監管對恒生電子短期業(yè)績(jì)拖累較大,而鑒于配資僅是其2.0業(yè)務(wù)的冰山一角,長(cháng)期影響將隨時(shí)間推移而逐漸淡化,具體的,我們解構恒生2.0的五大業(yè)務(wù)線(xiàn):
1、資本市場(chǎng)線(xiàn),恒生網(wǎng)絡(luò )五朵云聯(lián)袂出擊,連接百萬(wàn)億資產(chǎn)。主要是恒生網(wǎng)絡(luò )的ITN母體平臺聚合了投資云、資管云、經(jīng)紀云、財富云、交易所云五大金融工具,一端連接券商、基金、私募、銀行、保險、信托、期貨等B端金融機構,另一端對接阿里、百度、新浪財經(jīng)、等擁有C端用戶(hù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),進(jìn)而連接百萬(wàn)億資產(chǎn),這與十部委下發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)金融指導意見(jiàn)》中“重點(diǎn)鼓勵金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界合作”的宗旨高度契合。一方面,HOMS屬于投資云服務(wù)于私募,是由針對公募基金的O32云化而來(lái),具體包括投資管理平臺、機構間服務(wù)平臺,而配資功能僅是HOMS子賬戶(hù)的功能之一,而存量私募基金客戶(hù)通過(guò)HOMS進(jìn)行交易、以及對接銀行信托來(lái)發(fā)行產(chǎn)品屬于剛需,有望不觸碰“配資監管”紅線(xiàn)而正常進(jìn)行。另一方面,經(jīng)過(guò)上半年的大力投入,iTN平臺上的資管云(基金服務(wù)外包)、經(jīng)紀云(云開(kāi)戶(hù)、領(lǐng)投寶)、財富云(齊魯理財、云商城)、交易所云(交易通)的產(chǎn)品形式正如火如荼落地中,生態(tài)格局日臻完善,其中不乏按資產(chǎn)管理規模、按交易量分成的產(chǎn)品,下半年開(kāi)始全面發(fā)力,長(cháng)期來(lái)看將淡化HOMS監管的影響。
2、銀行市場(chǎng)線(xiàn),恒生云融發(fā)力P2P、第三方支付等。推出了微金融云(入股融都科技推出云融P2P系統、推出云融惠付服務(wù)于第三方支付、融生意提供在線(xiàn)ERP)、理財云(為銀行提供網(wǎng)絡(luò )銀行及理財的云化服務(wù))、同業(yè)云(P2P銀行資金存管方案、第三方云支付前置、云備付金存管等)。
3、基金市場(chǎng)線(xiàn),數米基金有望在螞蟻金服助力下,重演余額寶輝煌。數米2006年起是國內第一批面向個(gè)人投資者的基金垂直網(wǎng)站,2012年4月首批獲得獨立基金銷(xiāo)售資格。目前,數米基金網(wǎng)擁有國內最全的網(wǎng)上公募基金超市,代銷(xiāo)了近90家基金公司的近2100只基金產(chǎn)品,已建成國內首屈一指的集基金線(xiàn)上交易、前沿資訊、專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)、投資工具、社區化理財等為一體的公募基金綜合性理財平臺,現有注冊用戶(hù)超過(guò)500萬(wàn)。通過(guò)對比天天基金網(wǎng),二者日均覆蓋流量均在百萬(wàn)量級,而東方財富日均覆蓋人數在千萬(wàn)量級對其引流效果顯著(zhù)。我們認為,數米8月與螞蟻聚寶合作之后,首批接入的基金數量超過(guò)900只,1000元起投,其4億用戶(hù)將為其帶來(lái)井噴式流量,復制余額寶的成功路徑。
4、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)線(xiàn),三潭金融打造互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易生態(tài)正規軍。三潭金融股權結構中投保持股31%、恒生電子持股21.75%、螞蟻金服持股25%,旗下網(wǎng)金社是國內第一家獲政府批準的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心,并與招財寶形成互補關(guān)系,即招財寶多為定期理財類(lèi)產(chǎn)品,而網(wǎng)金社主打白領(lǐng)和中產(chǎn)階級,兼顧個(gè)性化需求,如除了金融屬性還會(huì )加入消費、娛樂(lè )屬性。網(wǎng)金社主要提供融資、投資、提供風(fēng)控工具三大服務(wù),且定位于開(kāi)放的生態(tài),未來(lái)將接入其他金融資產(chǎn)交易平臺和互聯(lián)網(wǎng)流量擁有者,打造國內最大的非標金融資產(chǎn)的交易、流通平臺。
5、金融大數據業(yè)務(wù)線(xiàn),恒生聚源引入第一財經(jīng),“中國版彭博”與阿里結合可衍生金融產(chǎn)品。聚源的股權結構中恒生電子占41%、第一財經(jīng)占29.9%、螞蟻金服占19.1%。其中,第一財經(jīng)是中國最具影響力、品種最完整的財經(jīng)媒體集團,將為聚源提供全面的資訊數據,助力中國版彭博。而螞蟻金服的數據價(jià)值已經(jīng)在合作發(fā)布“淘金100指數”的火爆中得到了印證,后續更多精準化的產(chǎn)品值得期待。近期聚源退出了新三板資訊數據庫,牽手恒生網(wǎng)絡(luò )的“投資贏(yíng)家”和“數淘”,通過(guò)最尖端的大數據研究中心,對社會(huì )化數據進(jìn)行挖掘分析,為投資者做出決策參考。
另外,海外市場(chǎng)線(xiàn)中,恒生香港的“海外云”主要提供牌照申請、機房租賃、全套證券核心交易結算系統軟件租賃的一體化服務(wù),受益于證監會(huì )進(jìn)一步擴大證券經(jīng)營(yíng)機構對港澳地區開(kāi)放,與6朵云相互結合,跨境連接財富和市場(chǎng)。
從螞蟻金服看恒生電子的長(cháng)期投資價(jià)值,在不考慮系統性風(fēng)險的情況下,當前或已步入左側建倉價(jià)格區間。從市值角度,螞蟻金服預期在2017年上市戰略新興板,而螞蟻金服持有恒生20.62%的股權,恒生市值的上行對螞蟻金服的估值提升大有裨益;從業(yè)務(wù)協(xié)同角度,螞蟻金服將在C端海量用戶(hù)、B端基金銀行保險、信用擔保等資源方面鼎力支持恒生的發(fā)展需要,兩大金融生態(tài)的對接將迸發(fā)出巨大能力,這從過(guò)往數米對接支付寶、三潭對接招財寶后用戶(hù)和交易量的爆發(fā),以及聚源被螞蟻入股后市占率的顯著(zhù)提升中可見(jiàn)一斑。當前恒生市值從最高1100億調整至250億,為此前未參與的投資者創(chuàng )造良好入局機會(huì ),維持買(mǎi)入評級!
海虹控股:關(guān)注業(yè)績(jì)下滑背后的質(zhì)變
海虹控股 000503
研究機構：長(cháng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-08-24
報告要點(diǎn)
事件描述
海虹控股發(fā)布2015年半年報.
事件評論
PBM業(yè)務(wù)仍處于跑馬圈地階段,新健康業(yè)務(wù)大力投入,致業(yè)績(jì)下滑。報告期內,公司虧損4415.25萬(wàn)元,其中醫藥電商及交易穩健發(fā)展、實(shí)現凈利潤1658.68萬(wàn)元,中公網(wǎng)子公司的PBM業(yè)務(wù)虧損2724.68萬(wàn)元,益康健康子公司的新健康業(yè)務(wù)虧損1180.45萬(wàn)元,是由于公司加快大健康產(chǎn)業(yè)深度和廣度拓展投入、人員增加,致使銷(xiāo)售費用達1650萬(wàn)元、同比增長(cháng)362.8%,管理費用8697萬(wàn)元、同比增長(cháng)77.58%,其中研發(fā)投入1770萬(wàn)元、同比增長(cháng)41.78%。
當前公司正處于資源變現前夕的陣痛期,業(yè)績(jì)下滑的背后是優(yōu)質(zhì)資源的積累、產(chǎn)業(yè)地位的夯實(shí)、商業(yè)模式的升級:1、PBM醫?？刭M業(yè)務(wù)覆蓋范圍進(jìn)一步擴大至全國24個(gè)省/直轄市的160余個(gè)地市、服務(wù)參保人群超過(guò)8億人,已經(jīng)穩占大半壁江山,是國民健康數據的最大、最終匯集方;2、湛江模式開(kāi)啟醫?；鸸芾硐群?從單純的控費審核,延伸至醫保資金全權管理,行使基金預算分配、藥品評價(jià)體系的建立、藥品價(jià)格談判機制、丙類(lèi)及增補藥品目錄的梳理、醫保支付價(jià)調整、全城參保人健康檔案的建立等重任,該模式已在遵義、襄陽(yáng)、岳陽(yáng)等數個(gè)城市鋪展開(kāi)來(lái),年內有望復制到30個(gè)城市,與醫療健康產(chǎn)業(yè)最大的甲方醫保局深度捆綁,海虹的產(chǎn)業(yè)地位發(fā)生了質(zhì)的晉升;3、新健康福利保障業(yè)務(wù),海虹國內唯一實(shí)現了PBM的落地,其本質(zhì)是代表支付方,向藥企、醫院、商保議價(jià),為C端爭取福利,在公司正內測的新健康APP平臺上,聯(lián)合了200多家藥企、140多家三甲醫院、19家商保機構,實(shí)現了藥品返現福利、醫療服務(wù)返現福利,我們預判年內新健康APP有望囤積數百萬(wàn)實(shí)名認證用戶(hù),實(shí)現B2G2C商業(yè)模式的升級。
海虹占據產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)的邏輯不變,業(yè)績(jì)下滑無(wú)礙長(cháng)期投資價(jià)值,年內新健康收入及流水得以體現將驗證全新商業(yè)模式的可行性,維持“買(mǎi)入”評級!
中科金財:大金所全面上線(xiàn) 平臺端首戰告捷
中科金財 002657
研究機構：長(cháng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-09-21
9月20日,中科金財參股的大連金融資產(chǎn)交易所揭牌上線(xiàn),首日推出的兩款定向融資計劃產(chǎn)品瞬間售罄。
定位:輻射東北三省,資產(chǎn)資源豐富。大金所成立于2011年,擁有東北地區唯一一張由國務(wù)院頒發(fā)的“金融資產(chǎn)交易所”牌照(全國共9張),有望承擔東北三省各類(lèi)金融資產(chǎn)的交易職責。從大金所的股權結構來(lái)看:1、大連產(chǎn)權交易所、大連市國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團、三寰集團等國資共持股31%,實(shí)現政府端資產(chǎn)深度綁定;2、中科金財持股20%, 有望引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端及中小銀行資金端資源;3、浙江金融資產(chǎn)交易中心持股20%,可將“浙金所”成熟模式與“大金所”資源優(yōu)勢完美融合;4、中鼎咨詢(xún)持股10%,其旗下的預付卡資源有望成為大金所產(chǎn)品重要的推廣渠道;5、高管持股9%,激勵充分,經(jīng)營(yíng)動(dòng)力十足。
模式:搭建獨立平臺,提供多元服務(wù)。大金所作為中科金財在平臺端的重要部署,將全面銜接公司資產(chǎn)、資金兩端資源,構建互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈,并有望為后續安金所的上線(xiàn)奠定堅實(shí)基礎。運作模式方面,大金所作為獨立平臺,掛牌產(chǎn)品流程與兩大交易所無(wú)異,在實(shí)現信息公開(kāi)的基礎上,可為掛牌企業(yè)提供咨詢(xún)、投行、融資等增值服務(wù),優(yōu)化融資效率, 打造平臺品牌,盈利能力也隨之提升。
產(chǎn)品:收益穩健可靠,放量值得期待。大金所上線(xiàn)已推出大連市體育場(chǎng)館建設工程項目、普蘭店市治水工程項目?jì)煽疃ㄏ蛉谫Y計劃產(chǎn)品,募資總額2.5億元,均為市政建設中的重點(diǎn)民生項目,收益率為7.3-7.5%, 并具有較強的流動(dòng)性,5個(gè)交易日后即可通過(guò)轉讓專(zhuān)區自行掛牌轉讓, 兩款產(chǎn)品的第一批資產(chǎn)包上線(xiàn)后,瞬間售罄。此外,廣發(fā)銀行大連分行的不良資產(chǎn)處置產(chǎn)品已在大金所率先掛牌。我們預計,大金所平臺上線(xiàn)后,其移動(dòng)端(微信、APP 等)產(chǎn)品亦有望迅速推出,占據C 端入口。
生態(tài)蓄勢待發(fā),維持“買(mǎi)入”評級。公司牢牢卡位萬(wàn)億資產(chǎn)端資源,奠定先發(fā)優(yōu)勢;占據資產(chǎn)端、資產(chǎn)設計和發(fā)行三大核心業(yè)務(wù)鏈,盈利模式清晰;多層次合伙人機制靈活開(kāi)放,精英踴躍加盟。大金所上線(xiàn)已拉開(kāi)公司平臺端序幕,互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)騰飛在即。預計2015-2017年EPS 為0.57元、0.76元、1.02元,維持推薦!
用友網(wǎng)絡(luò ):軟件轉型互聯(lián)網(wǎng)正順利進(jìn)階!
用友網(wǎng)絡(luò ) 600588
研究機構：長(cháng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-08-31
高投入致使業(yè)績(jì)下滑,同時(shí)換來(lái)了軟件轉型互聯(lián)網(wǎng)戰略的順利進(jìn)階,重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品形式落地、線(xiàn)上用戶(hù)量、互聯(lián)網(wǎng)金融交易量等有效指標。由于公司對互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融大力投入2.1 億元,研發(fā)支出3.6 億, 同比增長(cháng)24.7 %,新業(yè)務(wù)員工較年初增加約670人,報告期內公司收入15.15 億元微降2.5%,利潤虧損1.69 億元,而平淡的數字背后是“軟件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融”的戰略蹄疾步穩:
1、軟件業(yè)務(wù),收入7.5 億同比降低9.16%,主要受公司加大分銷(xiāo)力度,以及大國企客戶(hù)上半年接受?chē)Y委檢查影響客戶(hù)拓展進(jìn)度所致,其中高端NC 軟件收入2.8 億同比降低22%,中端優(yōu)普U8\\U9 軟件收入2.93 億同比降低0.8%,低端暢捷通T 系列軟件收入1.92 億同比降低0.5%。另外公司加快軟件的互聯(lián)網(wǎng)化及SPS 專(zhuān)業(yè)服務(wù)運營(yíng),基于移動(dòng)開(kāi)發(fā)平臺,推出了大型企業(yè)的全員應用 “企業(yè)+”、中型企業(yè)“U8 魅力七劍”、小型企業(yè)T+ V12.0 等與多元云服務(wù)深度對接的產(chǎn)品,逐步實(shí)現軟件產(chǎn)品的“端化”發(fā)展;
2、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),基于“易代賬”(小微企業(yè)代理記賬服務(wù)平臺)、“電商通” (電商數據接口和訂單中心服務(wù))、“嘟嘟”(企業(yè)通信服務(wù))、“企業(yè)空間” 和“工作圈”(中型、小型企業(yè)社交與協(xié)同工作服務(wù))、“表魅”(報表及數據分析服務(wù))、“友戶(hù)通”(用友客戶(hù)與數據公共服務(wù))等近50 款多元化的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),公司上半年積累32 萬(wàn)線(xiàn)上客戶(hù)(其中暢捷通上半年積累超過(guò)26 萬(wàn)企業(yè)客戶(hù)、100 萬(wàn)個(gè)人用戶(hù)),較2014 年年末增長(cháng)113%呈翻倍增長(cháng)態(tài)勢。加之收購“秉鈞網(wǎng)絡(luò )”搶占數字營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)、成立超客網(wǎng)絡(luò )子公司、加強HR 云服務(wù)、電子發(fā)票等相關(guān)標的收購,發(fā)布暢捷通“好會(huì )計”、進(jìn)銷(xiāo)存saas 應用的基礎上,預計全年實(shí)現80 萬(wàn)線(xiàn)上客戶(hù)目標并非難事;
3、互聯(lián)網(wǎng)金融,企業(yè)支付/結算層面,暢捷支付的線(xiàn)下POS 收單交易額超過(guò)31 億元,同比增長(cháng)46%,新增商戶(hù)7,686 家,累計商戶(hù)超過(guò)12,288 家,同比增長(cháng)167%,且即將上線(xiàn)企業(yè)間支付,帶動(dòng)交易量指數級增長(cháng);企業(yè)投資/理財層面,在暢捷支付企業(yè)間支付平臺運行成熟之后,年底或明年初有望發(fā)力U 網(wǎng)銀、U 保理、U 信貸等企業(yè)理財產(chǎn)品;企業(yè)征信/融資層面,定增項目用于企業(yè)征信,下半年有望與大型征信公司合作發(fā)力企業(yè)征信,上半年友金所累計交易金額8.7 億元(最新累計額14 億元),新增交易額7.53 億元,比2014 年底增長(cháng)544%,用戶(hù)數71512 人,比2014 年年底增長(cháng)328%,后續將在與平安大華、資管等金融對接、引入銀行卡直投、打通軟件產(chǎn)品引流客戶(hù)員工的“工資+”推出薪資理財服務(wù)、復用軟件數千家渠道商加速推廣等策略合力下,加速友金所交易量的上行。
當前市場(chǎng)泥沙俱下,在我們“進(jìn)可攻、退可守”的投資組合中,用友網(wǎng)絡(luò )是“軟件轉型互聯(lián)網(wǎng)在落地”主線(xiàn)的杰出代表,其不斷上行的各項新業(yè)務(wù)指標,理應給予一定的估值溢價(jià)。我們重申《企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的真正王者!》深度報告中的觀(guān)點(diǎn),即用友網(wǎng)絡(luò )在企業(yè)級市場(chǎng)具備諸多不可比擬的天然優(yōu)勢:一是27 年來(lái)在企業(yè)ERP 市場(chǎng)積累的龐大B 端客戶(hù)基礎、產(chǎn)品、行業(yè)經(jīng)驗,是其他企業(yè)包括BAT 在短期內無(wú)法復制的;二是在存量用戶(hù)互聯(lián)網(wǎng)化轉嫁、平臺構建生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)金融變現等行動(dòng)上,均先同業(yè)一步?；诖?用友最有望成為中國最大的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的締造者,優(yōu)先分享數十萬(wàn)億的實(shí)體互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟盛宴,具備長(cháng)期投資價(jià)值,當前股價(jià)對應2015-2017 年P(guān)E 為46、33、25 倍,維持買(mǎi)入評級。
神州信息:土地兩權抵押試點(diǎn) 土地流轉推進(jìn)加速
神州信息 000555
研究機構：長(cháng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-08-26
推行土地“兩權”抵押試點(diǎn),土地流轉加速,天量農村資產(chǎn)有望盤(pán)活。當前國家政策上鼓勵對農村土地和農民住房按照所有權、承包權、經(jīng)營(yíng)權三權分置并進(jìn)行經(jīng)營(yíng)權流轉,以落實(shí)農村土地的用益物權、賦予農民更多財產(chǎn)權利,本次試點(diǎn)主要目標是做好農村承包土地(指耕地)的經(jīng)營(yíng)權和農民住房財產(chǎn)權(簡(jiǎn)稱(chēng)“兩權”)抵押貸款,加強農村金融服務(wù)。本次試點(diǎn)包含了兩大資產(chǎn)即“土地和住房”,土地方面:我國有耕地約20億畝,以海門(mén)市平均每畝可抵押貸款800元匡算,可盤(pán)活1.6萬(wàn)億資產(chǎn);住房方面:我國農戶(hù)總數約2.3億,因農村住房大量過(guò)剩,農村住房顯著(zhù)超過(guò)農戶(hù)數,對應資產(chǎn)超過(guò)20萬(wàn)億。兩權抵押貸款將顯著(zhù)加速土地流轉,盤(pán)活海量的農村資產(chǎn),巨大的市場(chǎng)已逐步開(kāi)啟。
從土地確權延伸至農資流轉和農村互聯(lián)網(wǎng)金融,神州信息最大受益。公司收購的中農信達深耕農業(yè)信息化多年,是農地確權和土地流轉平臺的龍頭,同時(shí)收購農業(yè)物聯(lián)網(wǎng)旗碩科技51%股權,農業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局完善。公司有望在以下業(yè)務(wù)上充分受益:1、根據國務(wù)院12年底發(fā)布的政策規定,未來(lái)5年農村土地承包經(jīng)營(yíng)權確權登記頒證工作必須完成,我們預計14~18年是土地確權需求高峰期,公司與河北省簽訂戰略合作協(xié)議,該模式在全國各省有望復制;2、當前土地流轉市場(chǎng)已經(jīng)啟動(dòng),公司已經(jīng)具備功能完備的農地產(chǎn)權交易流轉平臺,承建的河北省首批農村產(chǎn)權流轉交易中心已于7月上線(xiàn),并且實(shí)現河6個(gè)交易中心的農村產(chǎn)權流轉交易信息共享、互聯(lián)互通,以平鄉縣農村產(chǎn)權交易中心為例,截至7月8號,土地承包經(jīng)營(yíng)權掛牌成功交易18家,涉及土地1500畝,價(jià)值1300萬(wàn)元,后續隨著(zhù)交易中心的增加和土地流轉的活躍,線(xiàn)上規模有望迅速做大,公司聯(lián)合當地政府建立合作運營(yíng)平臺,有望通過(guò)交易傭金等進(jìn)行盈利;3、當前“兩權”抵押已經(jīng)貸款開(kāi)始試點(diǎn),后續成熟推廣后公司基于平臺優(yōu)勢切入農村互聯(lián)網(wǎng)征信、金融服務(wù)可謂順其自然,同時(shí)農資營(yíng)銷(xiāo)、農產(chǎn)品流通業(yè)務(wù)可多點(diǎn)開(kāi)花。
投資建議:公司已經(jīng)實(shí)現了從產(chǎn)品化到平臺化的升級,其農業(yè)云平臺、金融云平臺價(jià)值巨大,未來(lái)醫療大數據變現值得期待。當前公司股價(jià)顯著(zhù)低于其再融資發(fā)行底價(jià)58.10,具備一定的安全邊際,且IT國產(chǎn)化和農業(yè)信息化業(yè)務(wù)有望爆發(fā),預計15~17年EPS分別為0.99、1.39和1.93元,對于PE分別為49、35、25倍,維持“買(mǎi)入”評級。
衛士通:信息安全航母再加速
衛士通 002268
研究機構：長(cháng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-09-10
政策驅動(dòng)+需求提升,密碼龍頭重回發(fā)展快車(chē)道。
衛士通是密碼和安全集成領(lǐng)域龍頭,通過(guò)收購三零瑞通等三家公司初步打造從算法到產(chǎn)品、服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈,綜合競爭能力進(jìn)一步增強。隨著(zhù)保密產(chǎn)品的逐步恢復,同時(shí)充分發(fā)揮和集成等業(yè)務(wù)的協(xié)同效應,疊加當前政策加碼和需求提升雙輪驅動(dòng)行業(yè)景氣向上,公司憑借核心密碼技術(shù)、最高級別、最全的安全資質(zhì)、黨政軍等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源和產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢將最大分享行業(yè)高景氣紅利,已開(kāi)啟新一輪的高增長(cháng)。
定增30億打造技術(shù)支撐和業(yè)務(wù)爆點(diǎn)。
公司當前面臨著(zhù)市場(chǎng)空間巨大、需求緊迫的良好發(fā)展機遇,計劃募資30億投入新型商用密碼系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化及國際化等五大項目,大力的投入將從多個(gè)維度促進(jìn)公司的成長(cháng)再提速:1)技術(shù)層面,進(jìn)一步拉近和國外廠(chǎng)商差距甚至完成超越,為國產(chǎn)化替代打下基礎;2)產(chǎn)業(yè)化層面,加強密碼技術(shù)的產(chǎn)品化能力,豐富如智能移動(dòng)終端、國產(chǎn)自主安全終端、安全芯片等產(chǎn)品線(xiàn),突破產(chǎn)業(yè)化瓶頸;3)業(yè)務(wù)層面,模式全新升級,從B端客戶(hù)轉向B+C端,從專(zhuān)用產(chǎn)品升級至行業(yè)解決方案,徹底打開(kāi)盈利空間。
國企改革起航,向信息安全旗艦企業(yè)邁進(jìn)。
電科集團組建網(wǎng)絡(luò )安全子集團大力發(fā)展信息安全產(chǎn)業(yè),同時(shí)四川省強力支持,網(wǎng)安子集團的愿景是打造中國信息安全的旗艦企業(yè),而公司作為中國網(wǎng)安旗下唯一的信息安全上市平臺,將充分發(fā)揮平臺整合作用。公司對三零瑞通等三家公司的收購僅僅是開(kāi)始,網(wǎng)安子集團旗下依然有著(zhù)大量的現有的資產(chǎn)和培育資產(chǎn),未來(lái)資產(chǎn)注入和其他外延收購將成為公司發(fā)展的新常態(tài),助力公司朝信息安全旗艦企業(yè)邁進(jìn)。預計公司2015-2017年EPS分別為0.58、0.93和1.39元,對應PE分別為68倍、42倍和28倍,維持“買(mǎi)入”評級。
網(wǎng)宿科技:未雨綢繆全面升級 二次點(diǎn)火加速再啟
網(wǎng)宿科技 300017
研究機構：長(cháng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-10-08
CDN龍頭布局第三次跨越。
網(wǎng)宿科技無(wú)論從營(yíng)收、凈利潤、節點(diǎn)數、服務(wù)器數量、運營(yíng)帶寬等各項可比指標來(lái)看均是我國CDN行業(yè)絕對的龍頭,尤其近三年復合增速約100%極為罕見(jiàn)。當前市場(chǎng)擔心其或將面臨業(yè)績(jì)和估值的雙殺,但我們認為公司當前CDN業(yè)務(wù)高增長(cháng)同時(shí)已未雨綢繆全面升級云計算,可謂舊力未衰、新力已蓄,業(yè)績(jì)或超預期的同時(shí)云社區平臺有望提升公司估值水平,投資價(jià)值凸顯。
行業(yè)高景氣延續,份額提升有望。
我們判斷網(wǎng)宿的CDN業(yè)務(wù)將在以下兩個(gè)維度的共同驅動(dòng)下延續高速成長(cháng):1、行業(yè)層面,網(wǎng)絡(luò )視頻清晰度提升、智能電視的普及、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和云計算的飛速發(fā)展驅動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量高速增長(cháng),CDN行業(yè)高景氣度延續;2、公司層面,網(wǎng)宿以技術(shù)優(yōu)勢、穩定的運營(yíng)和創(chuàng )新業(yè)務(wù)的推廣,且行業(yè)規模效應顯著(zhù),其龍頭地位進(jìn)一步鞏固,市場(chǎng)份額有望繼續提升。
戰略全面升級,開(kāi)啟云計算新篇章。
在原有良好的技術(shù)積累和資源儲備之上,公司擬定增募資36億投入三大項目,有望實(shí)現戰略升級開(kāi)啟云計算新篇章:1、國際化將橫向擴展公司CDN市場(chǎng)邊際,分享全球尤其是新興市場(chǎng)CDN行業(yè)高增長(cháng)紅利;2、私有云服務(wù)和云安全是公司云技術(shù)產(chǎn)品化的兩大方向,有望將云計算、云存儲、云安全等多項云技術(shù)實(shí)現價(jià)值變現;3、社區云平臺卡位我國重度應用興起之勢,打造開(kāi)放式多方共贏(yíng)平臺切入4K視頻、云游戲、虛擬現實(shí)、在線(xiàn)教育、在線(xiàn)醫療等領(lǐng)域,隨著(zhù)用戶(hù)付費習慣的快速培育,其成長(cháng)空間和商業(yè)落地可期。
業(yè)績(jì)無(wú)虞鑄就安全邊際,二次升級長(cháng)期或可持續。
公司傳統CDN業(yè)務(wù)將延續高增長(cháng)勢頭,業(yè)績(jì)高增長(cháng)無(wú)憂(yōu),另一方面戰略升級至云計算有望開(kāi)啟新的增長(cháng)引擎,中長(cháng)期成長(cháng)可期。預計公司15、16年EPS分別為1.12、1.82元,對應PE分別為47、29倍,維持“買(mǎi)入”評級。
藍鼎控股:擬剝離虧損資產(chǎn) 輕車(chē)前行于發(fā)展快車(chē)道
藍鼎控股 000971
研究機構：長(cháng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-09-11
藍鼎控股發(fā)布重大關(guān)聯(lián)交易的提示性公告,公司正籌劃出售湖北邁亞毛紡有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“邁亞毛紡”)100%股權以及債權事項。
有望剝離嚴重虧損資產(chǎn),消除公司經(jīng)營(yíng)負擔。當前國內經(jīng)濟面臨下行壓力,公司的傳統毛紡面料業(yè)務(wù)受行業(yè)需求增長(cháng)放緩、綜合成本持續上升等因素影響嚴重,公司剩余的精紡呢絨業(yè)務(wù)2015年上半年凈利潤為虧損1710萬(wàn),考慮以下因素,我們判斷公司傳統業(yè)務(wù)前景堪憂(yōu):1、需求不旺,且由于處在產(chǎn)業(yè)鏈弱勢地位、規模較小、議價(jià)能力弱等因素影響,公司接單量不達設計產(chǎn)能;2、生產(chǎn)成本持續上升;3、公司廠(chǎng)區分散,能耗城成本較高。我們判斷公司傳統業(yè)務(wù)將持續拖累公司業(yè)績(jì)。而剝離該部分業(yè)務(wù)后,將有利于上市公司消除負擔,輕松轉型。公司本次資產(chǎn)轉讓實(shí)施的前提條件包含“完成對吉林省高升科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“高升科技”)工商變更登記”,若本次交易完成,公司將徹底由紡織業(yè)轉型至新興的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),發(fā)展前景可期。
充分分享互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展紅利,新興業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。公司轉型后主營(yíng)業(yè)務(wù)為“IDC+CDN+APM”業(yè)務(wù),其中APM業(yè)務(wù)短期沒(méi)有收入和利潤要求,而其他兩類(lèi)業(yè)務(wù)有望高速增長(cháng):1)依據IDC圈預測,2016年IDC行業(yè)增速有望達到30%以上。而未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展、云計算的加速落地和國外云計算巨頭紛紛借力國內IDC企業(yè)發(fā)展等因素驅動(dòng)將持續驅動(dòng)行業(yè)高增長(cháng)。高升科技在全國有很好的IDC資源布局,作為第三方IDC服務(wù)商憑借其獨立性、可定制化和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和電信運營(yíng)商形成互補,注入后在品牌影響力、融資渠道、宣傳和關(guān)注度等方面將發(fā)生質(zhì)的飛越;2)公司CDN業(yè)務(wù)后勁十足,即將迎來(lái)爆發(fā)。CDN按流量付費,收入與互聯(lián)網(wǎng)流量正相關(guān),受益互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展,中國互聯(lián)網(wǎng)流量未來(lái)數年將延續高增長(cháng)。高升憑借其行業(yè)領(lǐng)先的節點(diǎn)和帶寬資源、技術(shù)領(lǐng)先的加速平臺和專(zhuān)業(yè)的技術(shù)和銷(xiāo)售團隊等優(yōu)勢有望充分把握發(fā)展良機,迅速將CDN業(yè)務(wù)做大做強。
盈利預測:我們看好公司的爆發(fā)式增長(cháng),預計15-17年EPS(考慮攤薄)為0.18、0.36和0.67元,維持“買(mǎi)入”評級。
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