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銀聯(lián)pos機0費率
中國基金報記者 若暉
今年3月末，包括發(fā)改委、證監會(huì )、交易所在內的監管層多措并舉，推動(dòng)基礎設施REITs常態(tài)化發(fā)行。如今，推動(dòng)基礎設施REITs常態(tài)化發(fā)行迎來(lái)首個(gè)業(yè)務(wù)指引修訂。
5月12日，證監會(huì )指導證券交易所修訂REITs審核關(guān)注事項指引。同日，交易所對外發(fā)布《公開(kāi)募集基礎設施證券投資基金業(yè)務(wù)指引第1號——審核關(guān)注事項（試行）（2023年修訂）》的通知，進(jìn)一步完善基礎設施REITs審核關(guān)注事項，明確產(chǎn)業(yè)園區、收費公路兩類(lèi)成熟資產(chǎn)的審核標準，并強化信息披露要求。
最新修訂的審核關(guān)注事項指引中明確提出，基金管理人應當設置二級市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險防控安排；同時(shí)，基金管理人應該合理確定戰略配售比例，保證首次發(fā)售上市后流通份額適度充裕；此外，還需要規范費用收取水平，基金管理費、財務(wù)顧問(wèn)費水平能夠覆蓋展業(yè)成本，相關(guān)參與機構不得以明顯低于行業(yè)定價(jià)水平等不正當競爭方式招攬業(yè)務(wù)。
在業(yè)內人士看來(lái)，規范費用收取水平或直指此前公募REITs招標過(guò)程中“零費率”搶項目的現象。設置與成本收益相匹配的合理管理費率，對于公募REITs行業(yè)良性發(fā)展和市場(chǎng)建設非常重要。良性競爭更利于促進(jìn)公募REITs市場(chǎng)行穩致遠。
證監會(huì )指導證券交易所發(fā)布指引完善REITs大類(lèi)資產(chǎn)審核要點(diǎn)及信息披露要求
基礎設施REITs推動(dòng)常態(tài)化發(fā)行又有最新舉措。
5月12日，證監會(huì )表示，為貫徹落實(shí)黨的二十大和中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神，按照《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見(jiàn)》部署和“進(jìn)一步推進(jìn)REITs常態(tài)化發(fā)行十二條”的有關(guān)工作安排，證監會(huì )指導證券交易所修訂REITs審核關(guān)注事項指引，突出以“管資產(chǎn)”為核心，進(jìn)一步優(yōu)化REITs審核關(guān)注事項，強化信息披露要求，明確產(chǎn)業(yè)園區、收費公路兩大類(lèi)資產(chǎn)的審核和信息披露標準，提高成熟類(lèi)型資產(chǎn)的推薦審核透明度，加快發(fā)行上市節奏，推動(dòng)REITs市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
證監會(huì )稱(chēng)，REITs審核關(guān)注事項指引堅持制度化、規范化和透明化原則，著(zhù)力構建符合REITs特點(diǎn)及規律的審核和信息披露體系。
一是深入總結試點(diǎn)經(jīng)驗，明確產(chǎn)品設計、項目審核和信息披露要求，促進(jìn)形成市場(chǎng)共識，進(jìn)一步提高市場(chǎng)規范運作水平。二是結合產(chǎn)業(yè)園區、收費公路等大類(lèi)資產(chǎn)行業(yè)特性，在REITs現行審核和信息披露要求的基礎上，從項目合規、歷史運營(yíng)以及評估參數設置等多維度細化了兩大類(lèi)資產(chǎn)的審核關(guān)注重點(diǎn)，強化信息披露要求，提升監管的精準性和高效性。
下一步，證監會(huì )將指導證券交易所持續完善REITs信息披露制度規則，研究制定出臺定期報告和臨時(shí)公告披露指引，按照“成熟一類(lèi)、推出一類(lèi)”原則，分步推出倉儲物流、保障性租賃住房等大類(lèi)資產(chǎn)審核及信息披露規則，建立健全透明和可預期的審核注冊標準，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)及項目運營(yíng)質(zhì)量，進(jìn)一步強化市場(chǎng)監管和投資者保護機制，更好服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
主要修訂內容涉及四大方面
同日，交易所修訂并發(fā)布《公開(kāi)募集基礎設施證券投資基金業(yè)務(wù)指引第1號——審核關(guān)注事項（試行）（2023年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《REITs審核關(guān)注事項指引》）。
《REITs審核關(guān)注事項指引》主要修訂內容有:
一是細化業(yè)務(wù)參與機構、評估和現金流要求
加強原始權益人約束，要求原始權益人向基礎設施基金轉讓項目公司股權不得新增地方政府隱性債務(wù)，取得的回收資金用途應當符合國家產(chǎn)業(yè)政策;規范中介機構選聘，要求管理人聘請專(zhuān)業(yè)機構應當遵循最少必需原則，且專(zhuān)業(yè)機構應當具有依法從事相關(guān)金融業(yè)務(wù)的資質(zhì);細化評估和現金流要求，明確評估報告與可供分配金額測算報告對基礎設施項目現金流預測 結果的差異比例超過(guò)百分之五的，管理人應當披露原因。同時(shí)，強化基礎設施項目資本性支出安排及其合理性的披露要求。
二是規范產(chǎn)品設計要求
明確基金控制要求，要求基礎設施基金取得基礎設施項目完全所有權或者經(jīng)營(yíng)權利;細化產(chǎn)品命名規范，要求基礎設施基金名稱(chēng)與資產(chǎn)支持證券名稱(chēng)應當表明基金的類(lèi)別和投資特征，不得誤導投資者;強化風(fēng)險防控，要求基金管理人設置二級市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險防控安排，合理確定戰略配售比例，保證首次發(fā)售上市后流通份額適度充裕;明確基金經(jīng)理要求，存在兼任情形的，要求基金管理人充分論證基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)勝任能力和兼任安排的合理性;規范費用收取水平，要求基金管理費、財務(wù)顧問(wèn)費水平能夠覆蓋展業(yè)成本，相關(guān)參與機構不得以明顯低于行業(yè)定價(jià)水平等不正當競爭方式招攬業(yè)務(wù)。
三是明確產(chǎn)業(yè)園區項目的特殊性要求
明確產(chǎn)業(yè)園區項目土地性質(zhì)、轉讓限制、配套設施入池、租賃合同備案、重要現金流提供方行業(yè)屬性等合規性關(guān)注事項；細化產(chǎn)業(yè)園區項目歷史運營(yíng)數據、評估參數、租金減免情況、重要現金流提供方租賃情況、投資協(xié)議約束、稅收優(yōu)惠政策等信息披露要求。此外，明確產(chǎn)業(yè)園區基礎設施基金涉及的投資性房地產(chǎn)原則上應當采用成本法進(jìn)行會(huì )計計量。
四是明確收費公路項目的特殊性要求
明確收費公路項目資產(chǎn)范圍、經(jīng)營(yíng)權依據和范圍、轉讓限制、收費標準等合規性關(guān)注事項;細化收費公路項目歷史運營(yíng)數據、競爭性交通設施項目影響、評估參數、收費減免情況、資產(chǎn)到期移交安排等信息披露要求;要求管理人對收費公路項目延續或者提升道路通行能力的安排、經(jīng)營(yíng)權提前回收風(fēng)險進(jìn)行評估，并采取相關(guān)應對措施。此外，關(guān)注項目隱性質(zhì)量問(wèn)題，要求管理人進(jìn)行核查，原始權益人承諾其提供的安全風(fēng)險相關(guān)資料真實(shí)、準確、完整。
促進(jìn)公募REITs市場(chǎng)行穩致遠
在多位業(yè)內人士看來(lái)，此次修訂的審核關(guān)注事項指引中明確要求，基金管理費、財務(wù)顧問(wèn)費水平能夠覆蓋展業(yè)成本，相關(guān)參與機構不得以明顯低于行業(yè)定價(jià)水平等不正當競爭方式招攬業(yè)務(wù)?；蛑敝复饲肮糝EITs招標過(guò)程中“零費率”搶項目的現象。
日前，云南云投中裕能源有限公司作為采購人披露的“基礎設施基金公募REITs基金管理人選聘項目中標候選人公示”顯示，推薦第一成交候選人興銀基金，發(fā)行階段費用(包括基金管理人財務(wù)顧問(wèn)費及其他中介費用)費率為0.00%，管理費率響應報價(jià)0.10%/年，含稅托管費0.00%/年。
云南云投中裕能源有限公司中標方案中發(fā)行費和托管費皆為零的現象，令整個(gè)行業(yè)都較為關(guān)注。
不少業(yè)內人士認為，一方面，這在一定程度上是市場(chǎng)競爭激烈、利用低價(jià)策略搶占項目的體現；另一方面說(shuō)明越來(lái)越多機構對REITs市場(chǎng)加大投入、積極參與。
不過(guò)，價(jià)格戰不利于REITs業(yè)務(wù)的長(cháng)遠發(fā)展，行業(yè)內也在呼吁更合理的定價(jià)。
華夏基金基礎設施與不動(dòng)產(chǎn)投資部行政負責人莫一帆就坦言，當前，很多基礎設施公募REITs項目的中標方并非以低費率取勝，中標還與基金管理人在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的綜合實(shí)力、資源投入和雙方業(yè)務(wù)合作契合程度等多方面因素相關(guān)。長(cháng)期來(lái)看，過(guò)低的費率不應成為競標的趨勢，價(jià)格戰也不利于基礎設施公募REITs市場(chǎng)的長(cháng)期健康發(fā)展。
“我國REITs市場(chǎng)需要更多主體共同參與，形成良好、可持續的市場(chǎng)競爭態(tài)勢，但過(guò)低費率不利于REITs行業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展?！冰i華基金基礎設施基金投資部也表示，一方面，一項業(yè)務(wù)發(fā)展需要考慮成本和合理收益；另一方面，REITs市場(chǎng)方興未艾，需要合適激勵吸納更多優(yōu)秀人才參與建設發(fā)展。同時(shí)，行業(yè)監管也持續關(guān)注管理費率的合理性，在REITs申報發(fā)行工作中，交易所在諸多項目審核反饋函中也要求，結合成本費用情況對收費合理性進(jìn)行論證說(shuō)明。
在鵬華基金基礎設施基金投資部人士看來(lái)，設置與成本收益相匹配的合理管理費率，對于行業(yè)良性發(fā)展和市場(chǎng)建設非常重要?！拔覀円苍诖撕粲鯓I(yè)界各方更多通過(guò)不斷提高業(yè)務(wù)能效、形成差異化優(yōu)勢、打造業(yè)務(wù)品牌等進(jìn)行良性競爭，共同促進(jìn)REITs市場(chǎng)行穩致遠?！?/p>
野村東方國際證券結構金融部總經(jīng)理陳劍也強調，從長(cháng)期來(lái)看，公募REITs業(yè)務(wù)核心競爭力是基金績(jì)效，其取決于管理人的風(fēng)險定價(jià)能力、運營(yíng)管理水平。遠低于成本的收費水平可能會(huì )導致管理人難以建立具有長(cháng)期競爭優(yōu)勢的基礎設施投資研究與運營(yíng)管理體系，從而不利于核心競爭力的建立，也不利于投資者利益的維護。
中信資本更是表示，相信未來(lái)REITs市場(chǎng)會(huì )是一個(gè)“專(zhuān)業(yè)定價(jià)、規模立足、經(jīng)驗變現”的競爭格局，從目前一些細分領(lǐng)域來(lái)看已經(jīng)出現了這類(lèi)傾向，比如中金、中信等頭部券商、漢坤等頭部律所和評估機構，已經(jīng)建立了一定的市場(chǎng)認可度；當然對于其他市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)肯定也是有機會(huì )的，畢竟市場(chǎng)夠大、潛力可期。
中基協(xié)召開(kāi)公募REITs業(yè)務(wù)座談會(huì )倡導公平競爭促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展5月12日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)協(xié)會(huì )）發(fā)布消息稱(chēng)，近日協(xié)會(huì )組織召開(kāi)公募REITs業(yè)務(wù)座談會(huì )，12家基金管理人及資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃管理人參加會(huì )議。會(huì )議圍繞公募REITs市場(chǎng)低價(jià)競爭問(wèn)題、健全管理人和財務(wù)顧問(wèn)項目報價(jià)內控制度、倡導公募REITs市場(chǎng)公平競爭等主題交流、討論。
會(huì )議指出，近期個(gè)別公募REITs項目原始權益人在招標中簡(jiǎn)單把低價(jià)作為選聘管理人和財務(wù)顧問(wèn)的最重要條件，以“價(jià)低者得”或“報價(jià)低者分高”來(lái)選定管理人和財務(wù)顧問(wèn)；甚至個(gè)別公募REITs管理人和財務(wù)顧問(wèn)在投標過(guò)程中以低于成本的價(jià)格獲取項目，收入難以覆蓋成本。公募REITs業(yè)務(wù)參與主體低價(jià)競爭、破壞市場(chǎng)秩序的行為對公募REITs發(fā)行以及存續期管理工作質(zhì)量帶來(lái)負面影響，不利于市場(chǎng)健康發(fā)展。
與會(huì )機構一致呼吁，強化行業(yè)自律，規范公募REITs項目現有報價(jià)水平，遏制低價(jià)競爭趨勢。與會(huì )機構建議各市場(chǎng)參與主體建立健全公募REITs項目報價(jià)內部控制制度，共同打造公平、有序市場(chǎng)競爭環(huán)境。同時(shí)，與會(huì )機構希望能與協(xié)會(huì )加強溝通，聯(lián)合開(kāi)展調查研究，共同推動(dòng)公募REITs行業(yè)項目報價(jià)水平合理化，維護REITs市場(chǎng)公平競爭秩序，充分發(fā)揮REITs服務(wù)構建新發(fā)展格局和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展實(shí)效。
下一步，協(xié)會(huì )將在證監會(huì )指導下，秉承“服務(wù)、自律、橋梁、創(chuàng )新”的宗旨，深入行業(yè)開(kāi)展公募REITs收費機制課題調研，加強對市場(chǎng)參與主體的引導、規范，維護市場(chǎng)公平競爭秩序。同時(shí)，協(xié)會(huì )也將發(fā)揮好橋梁紐帶作用，搭建溝通交流平臺，凝聚行業(yè)和專(zhuān)家智慧，持續跟蹤公募REITs業(yè)務(wù)新情況、新問(wèn)題，為公募REITs常態(tài)化可持續發(fā)展以及多層次REITs市場(chǎng)建設貢獻積極力量。
編輯：艦長(cháng)
審核：許聞
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