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拉卡拉pos機一次最高刷多少
文 ? 秦曉鵬
編輯 ? 劉肖迎
拉卡拉可能是2019年A股里最后一批靚仔。
2019年12月27日中午，拉卡拉突然拋出每10股派20元現金股利及10轉10的高送轉預案，公司股價(jià)下午直線(xiàn)漲停。截止2020年1月7日，公司股價(jià)漲幅超過(guò)35%。
高送轉向來(lái)被解讀為利好，從而引發(fā)投資者跟風(fēng)炒作，股價(jià)上漲，前幾年有上市公司大股東趁機套現完成收割，把好好的一本經(jīng)給念歪了。
拉卡拉，2019年度預計盈利7.91億元—8.09億元，此次分紅預案的合計金額高達8億元，上市第一年，公司就表現出對股東最濃烈的愛(ài)，這種清倉式分紅的背后，有沒(méi)有暗藏什么玄機呢？
01
被念歪的“高送轉”經(jīng)
送和轉，分別是送紅股和公積金轉增股本。
送紅股和現金分紅都是公司利潤分配的方式，都是來(lái)自公司的年度稅后利潤，只有在有盈余的情況下才能進(jìn)行利潤分配。
因此，利潤分配方案披露的時(shí)間一般和年報披露時(shí)間相差無(wú)幾。
無(wú)論是現金分紅、送紅股和轉增股本，其實(shí)都不影響企業(yè)的真正價(jià)值。
比如A公司當前的股價(jià)為10元，隔壁老王持有1萬(wàn)股，持有的市值是10萬(wàn)元，假設每10股派8元，老王將拿到現金分紅8000塊，同時(shí)股價(jià)會(huì )變成9.2元，老王手里A股票的市值仍然是10萬(wàn)元。
送轉也是同理，10轉10或者10送10，股價(jià)都會(huì )變成原來(lái)的一半。
這就叫除權或除息后的價(jià)格。
不過(guò)是蛋糕切幾刀的問(wèn)題，體積并沒(méi)有變。而為何一些公司熱衷于送轉，做大股本？
首先，隨著(zhù)公司的發(fā)展壯大，公司的股本或注冊資本金也應該跟上步伐，尤其是非上市公司，股本或注冊資本金是實(shí)力的體現，送轉有助于融資。
其次，對于上市公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)送轉，可以將股價(jià)從高位拉下來(lái)，消除投資者的恐高心理，提高股票流動(dòng)性。
第三，當上市公司股價(jià)連續20個(gè)交易日低于1元錢(qián)時(shí)，將被終止上市，但是A股歷來(lái)退市難，如果不是重大問(wèn)題，股價(jià)低于1元也較少出現，所以做大股本，相當于提高了最低市值。
這些都是公司送轉的動(dòng)力。
但是，因為利潤分配對公司盈利情況有要求，現金分紅還對公司的現金流有要求，投資者又對送和轉的認識沒(méi)有那么清楚。所以只要有高送轉或者現金分紅方案出來(lái)，公司就被認為是成長(cháng)性好或者現金流充沛。
當高送轉被解讀為利好，就變成了炒作股價(jià)的契機，前兩年，10轉20甚至30在大A股比比皆是，仿佛越敢送，股價(jià)漲得越多。
在現實(shí)中，有很多公司采用公積金轉增股本，這只是股東權益間會(huì )計科目間的調整，其實(shí)對公司的盈利狀況沒(méi)有任何影響，但在股價(jià)炒上來(lái)之后，一些公司的無(wú)良股東趁機套現。
以往的利好，比如簽訂合同、降息等能夠刺激股價(jià)，是因為能夠改善企業(yè)的盈利狀況。而高送轉，尤其是轉增，能夠讓大股東在沒(méi)有任何成本的情況下完成收割。
高送轉+減持套餐傾情大放送，傷害了中小投資者的利益，監管開(kāi)始出手大力整治，除了出臺相關(guān)法則之外，還通過(guò)一封封的關(guān)注函和監管函讓以減持為目的的高送轉現出原形。
02
高送轉里的小心機
上文曾提及，多數的利潤分配方案及公積金轉增股本會(huì )在年報或中報發(fā)布之后，拉卡拉在2019年12月27日披露業(yè)績(jì)預告之后就稱(chēng)將進(jìn)行現金分紅每10股派20元，并以資本公積金轉增股本，10轉10。
異常的發(fā)布時(shí)間，無(wú)法讓人不多心，交易所的關(guān)注函也曾對此進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。
一般情況下，董監高持股會(huì )有12個(gè)月的限售期，實(shí)控人和控股股東等重要股東會(huì )自愿鎖定36個(gè)月。
拉卡拉于2019年4月上市，目前董監高和重要股東的股份都處于限售狀態(tài)。2020年4月27日，拉卡拉將迎來(lái)一波解禁潮，解禁部分占總股本的38.27%。也就是說(shuō)，這一波上漲不會(huì )伴隨董監高或者重要股東的減持。
但這波高送轉也并不單純，或者說(shuō)暗藏玄機。
監管層在重拳整治高送轉亂象之時(shí)，出臺了相關(guān)政策。比如深市的《深圳交易所上市公司信息披露指引第1號——高比例送轉股份》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《高送轉指引》）就對高送轉實(shí)施條件做出了要求，包括盈利、解禁和減持等多個(gè)方面。
《高送轉指引》中的兩條規定或許能解釋拉卡拉為何此時(shí)發(fā)布方案。
首先，在高送轉的認定上，就創(chuàng )業(yè)板上市公司而言，每10股送紅股或者轉增股本之和達到10股的，被視為高送轉，拉卡拉自然是符合的。
《高送轉指引》第八條規定，上市公司在相關(guān)股東持限售股（股權激勵限售股除外）限售期屆滿(mǎn)前后三個(gè)月內，不得披露高送轉方案。
其中，相關(guān)股東指的是提議股東、控股股東及一致行動(dòng)人和董監高。4月27日那波解禁中，拉卡拉有董監高在內，所以披露方案必須趁早。
《高送轉指引》還規定，上述相關(guān)股東在前三個(gè)月存在減持情形或者后三個(gè)月存在減持計劃的，不得披露高送轉方案。
現在提出方案，待解禁后，董監高的減持將不再有阻力。拉卡拉董監高中除孫陶然之外，只有兩名成員直接持股，公告中這兩位稱(chēng)不排除在預案公布6個(gè)月內減持股份。
? 拉卡拉董事長(cháng) 孫陶然
此時(shí)推出高送轉方案，這大概是拉卡拉對持股董監高最濃烈的愛(ài)。
03
“清倉”大分紅
拉卡拉一心為股東著(zhù)想還體現在大手筆分紅上。
此次，每10股派現金20元的分紅比例要耗去拉卡拉8億元現金，也幾乎是2019年全年的凈利潤。
分紅是回報股東的行為，是被倡導的。但因為持股相對集中，難免被詬病向主要股東派現。
截止第三季度末，第一大股東聯(lián)想控股直接持股比例為28.24%，公司董事長(cháng)孫陶然直接持股比例為6.91%，前十大股東持股比例合計達到65%以上。除此之外，市界注意到拉卡拉的董監高及核心人員普遍存在通過(guò)有限合伙持有股份的情況，這些有限合伙有的不在前十之列。
客觀(guān)上確實(shí)造成了錢(qián)都流到了大股東和董監高的手中。
分紅的多寡，體現了公司股東在即期利益和長(cháng)遠發(fā)展之間的傾向和平衡。像這種清倉式的分紅，明顯是考慮即期利益更多。
交易所的關(guān)注函中也稱(chēng)，派現是否影響募投項目的進(jìn)展。
截止三季度末，拉卡拉合并口徑下除去客戶(hù)清算備付金之后的貨幣資金為25.22億元，截止2019年12月30日，拉卡拉募集資金專(zhuān)戶(hù)中的資金有5.32億元，可用資金約為20億元，拿出8億分紅款看起來(lái)不是問(wèn)題。
剩下12億元聽(tīng)起來(lái)不少，不過(guò)遠低于以往年份。
另外，拉卡拉的募投項目所需資金為20億元，但上市時(shí)募集資金凈額只有12.32億元，本身就需要拉卡拉自籌超過(guò)7億元的資金。
半年報顯示，拉卡拉已將約6.7億元的自有資金投入募投項目中去，或許是為了減輕資金壓力，拉卡拉又將這部分資金從募集專(zhuān)戶(hù)中置換了出來(lái)。
置換出去的錢(qián)總歸也要用到募投項目上，這樣一來(lái)，除去募投項目要用的資金，拉卡拉賬面上將只有不足6億元的現金可供日常運營(yíng)。從已有的近6年財務(wù)數據看，拉卡拉賬面上從未有過(guò)這么低的現金留存，盡管當年收入規模只有現在的八分之一。
即便如此，拉卡拉仍堅持分紅，不禁讓人為拉卡拉的長(cháng)遠發(fā)展捏一把汗。
04
增長(cháng)瓶頸
或許你對拉卡拉的印象還停留在將一個(gè)長(cháng)方形機器插入手機的耳機孔進(jìn)行刷卡消費的階段，但必須承認拉卡拉已經(jīng)完全逆襲。
拉卡拉是最早一批拿到第三方支付牌照的企業(yè)，但在C端市場(chǎng)落了下風(fēng)，被后來(lái)者財付通和支付寶打得毫無(wú)還手之力，之后拉卡拉調轉方向，進(jìn)軍B端，化競爭對手為合作隊友，華麗轉身。
來(lái)源：艾媒咨詢(xún)
便利店里，付款碼往上一扣即可結賬的收錢(qián)寶盒，就是拉卡拉的產(chǎn)品形態(tài)之一，憑借發(fā)力B端，借助非現金交易增長(cháng)趨勢，也受益于國內的第三方支付牌照只減不增，拉卡拉成功躋身于B端支付的第一梯隊，市場(chǎng)地位僅次于銀聯(lián)。
2018年年末，拉卡拉收單業(yè)務(wù)的POS機具及掃碼受理產(chǎn)品覆蓋了超過(guò)1900萬(wàn)家的商戶(hù)，交易金額為3.65萬(wàn)億元。收單業(yè)務(wù)收入約占總收入的九成，拉卡拉的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)也十分漂亮。
2015年到2018年，拉卡拉收入的復合增長(cháng)率達到52.9%，歸母凈利潤復合增長(cháng)率為68.6%。
為了達到驚人的業(yè)績(jì)增速，拉卡拉付出了不菲的代價(jià)。拉卡拉以渠道代理拓展業(yè)務(wù)的方式擴大商戶(hù)規模，并且在分潤（可理解為給代理的分成，體現為拉卡拉的成本）做出了讓步。
拉卡拉對渠道代理機構的分潤從2016年之前的60%—85%升級成對優(yōu)質(zhì)商戶(hù)拓展機構分潤80%—100%。
因此，拉卡拉收單業(yè)務(wù)的毛利潤受到了擠壓，2016年—2018年，拉卡拉的收單業(yè)務(wù)毛利率從65.47%降至42.24%。
2019年上半年，毛利率幾乎穩定，但收入出現了下滑。2019年上半年，拉卡拉支付交易金額同比下滑11%，前三季度營(yíng)收同比下滑12.42%，相較于2018年全年超過(guò)100%的增速，拉卡拉交出的成績(jì)單讓人大失所望。
從特約商戶(hù)規模和移動(dòng)支付交易規模來(lái)看，toB端的第三方支付行業(yè)尚未進(jìn)入存量戰爭時(shí)代，但增速放緩。再加上“斷直連”、備付金集中交存等政策的相繼推出，第三方支付機構的運作成本明顯增加，此時(shí)正是資源向拉卡拉這種頭部企業(yè)集中的時(shí)候，拉卡拉卻出現了收入和交易金額的雙下滑，實(shí)屬不該。
現階段，拉卡拉通過(guò)分潤的讓步拼出了簽約商戶(hù)量，下一階段，這個(gè)行業(yè)拼的就該是服務(wù)了。
拉卡拉在招股說(shuō)明書(shū)中言明，要打造拉卡拉全支付平臺，增強商戶(hù)粘度，幫助商戶(hù)更好地做生意。
艾媒咨詢(xún)的一則報告顯示，商戶(hù)希望通過(guò)B端第三方支付平臺能夠提供營(yíng)銷(xiāo)類(lèi)、進(jìn)銷(xiāo)貨管理類(lèi)、財務(wù)類(lèi)等服務(wù)。
產(chǎn)品的升級需要研發(fā)，而拉卡拉在這一方面的投入相對薄弱。
2018年，拉卡拉的研發(fā)費用為2.73億元，占收入的4.8%，看起來(lái)比例不低，但與在港股上市的同行匯付天下的7%相比，遜色不少。
研發(fā)開(kāi)支中還有8784萬(wàn)元的研發(fā)外包費用，外包顯然無(wú)法將真正的技術(shù)和人才握在自己手中。
在下一輪的比拼中，拉卡拉還能否保住江湖地位？
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