網(wǎng)上有很多關(guān)于pos機制龍頭,A股第三方支付龍頭拉卡拉的知識，也有很多人為大家解答關(guān)于pos機制龍頭的問(wèn)題，今天pos機之家(www.xjcwpx.cn)為大家整理了關(guān)于這方面的知識，讓我們一起來(lái)看下吧!
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1、pos機制龍頭
pos機制龍頭
今天我們一起梳理一下拉卡拉，公司定位于“以支付為切入，整合信息科技，服務(wù)線(xiàn)下實(shí)體，全維度為中小微商戶(hù)經(jīng)營(yíng)賦能”的經(jīng)營(yíng)戰略。公司的支付業(yè)務(wù)覆蓋線(xiàn)上與線(xiàn)下各種交易場(chǎng)景和支付方式，基于“支付+”模式，以線(xiàn)上與線(xiàn)下推廣、直營(yíng)與渠道合作的方式，向中小微商戶(hù)、用戶(hù)、銀行等提供支付、SaaS、廣告營(yíng)銷(xiāo)、會(huì )員管理、金融增值、推廣運營(yíng)、供應鏈運營(yíng)、積分運營(yíng)等服務(wù)。
公司的支付產(chǎn)品主要包括：智能POS、電簽POS、收錢(qián)寶盒、收款碼牌、手機POS等不同型態(tài)的終端產(chǎn)品，網(wǎng)絡(luò )支付，以及云收單、錢(qián)賬通、云小店、云MIS等基于“支付+”模式的SaaS產(chǎn)品和解決方案，并向商戶(hù)提供“支付即會(huì )員、會(huì )員管理、數據管理、營(yíng)銷(xiāo)工具、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)追蹤”等增值服務(wù)。業(yè)務(wù)場(chǎng)景不僅包括線(xiàn)下消費，且廣泛應用于線(xiàn)上B2C、B2B交易。
科技服務(wù)主要包括：
1）商戶(hù)SaaS服務(wù)。以入口級的全能支付解決方案為基礎，形成“支付+”商戶(hù)SaaS服務(wù)體系，實(shí)現了包括聚合支付、雇員管理、貨品經(jīng)銷(xiāo)存、報表分析、會(huì )員營(yíng)銷(xiāo)、線(xiàn)上商城、外賣(mài)配送等一系列商戶(hù)經(jīng)營(yíng)全鏈路閉環(huán)，通過(guò)軟硬件、功能模塊的靈活組合，生成行業(yè)垂直解決方案。
2）云收單。公司向中小銀行提供的銀行卡收單、掃碼支付以及風(fēng)險監控等一體化解決方案，并收取服務(wù)費用。
3）通訊服務(wù)。公司與電信運營(yíng)商合作，向使用獨立通信移動(dòng)終端設備的商戶(hù)，收取通訊服務(wù)費用。
4）金融增值服務(wù)。通過(guò)與銀行、保險等金融機構合作，為小微商戶(hù)提供融資類(lèi)、理財類(lèi)、保險類(lèi)、信用卡類(lèi)等金融增值服務(wù)，并收取服務(wù)費。
5）廣告營(yíng)銷(xiāo)。基于公司App、公眾號千萬(wàn)級用戶(hù)流量，以及對用戶(hù)多維度行為洞察，公司與廣告主或供應商合作通過(guò)公眾號推文、支付完成頁(yè)面展示、商城展示等多種形式，向用戶(hù)推薦產(chǎn)品和服務(wù)，并向廣告主或供應商收取服務(wù)費用。
6）會(huì )員服務(wù)。用戶(hù)通過(guò)付費升級為會(huì )員，會(huì )員可以享受實(shí)時(shí)到賬、手續費減免、延遲賠償、會(huì )員積分、限時(shí)紅包、客服優(yōu)享等服務(wù)。
7）推廣運營(yíng)。與中國銀聯(lián)、國際卡組織、商業(yè)銀行、賬戶(hù)方等機構合作，向其持卡人、賬戶(hù)用戶(hù)等提供卡券核銷(xiāo)、優(yōu)惠促銷(xiāo)等市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，提升用戶(hù)活躍度，并獲取服務(wù)費用。
8）積分運營(yíng)。基于自主開(kāi)發(fā)的積分云平臺，上游接入通信運營(yíng)商、銀行、航空等行業(yè)的頭部積分源，下游打通品牌商超、連鎖餐飲、在線(xiàn)商城、視頻平臺等線(xiàn)上、線(xiàn)下消費場(chǎng)景，提升上游積分用戶(hù)的活躍度和積分價(jià)值，為下游帶來(lái)客流，從中收取服務(wù)費。
9）專(zhuān)業(yè)化服務(wù)。基于覆蓋全國的分支機構服務(wù)體系和支付服務(wù)能力，為大中型商業(yè)銀行收單業(yè)務(wù)提供專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，并向銀行收取服務(wù)費。
供應鏈運營(yíng)業(yè)務(wù)。通過(guò)搭建的云分銷(xiāo)、云采購S(chǎng)aaS平臺，鏈接上下游商戶(hù)，為線(xiàn)下連鎖門(mén)店、批發(fā)市場(chǎng)、品牌貿易商等行業(yè)客戶(hù)提供采購、分銷(xiāo)等新零售解決方案，滿(mǎn)足其從商品采購、進(jìn)銷(xiāo)存、物流配送到會(huì )員管理的全供應鏈管理需求。
第三方支付是指第三方支付機構在付款人與收款人之間提供的銀行卡收單、網(wǎng)絡(luò )支付和預付卡的發(fā)行與受理，以及中國人民銀行確定的其他貨幣資金轉移服務(wù)。根據業(yè)務(wù)類(lèi)型不同，第三方支付的細分市場(chǎng)包括銀行卡收單、網(wǎng)絡(luò )支付、預付卡發(fā)行與受理。其中，銀行卡收單是指通過(guò)銷(xiāo)售點(diǎn)（POS）終端等為銀行卡特約商戶(hù)代收貨幣資金的行為。
第三方支付的核心是銀行卡收單業(yè)務(wù)，即收單機構通過(guò)各類(lèi) POS 機終端受理銀行卡刷卡消費等支付類(lèi)交易資金的業(yè)務(wù)。收單業(yè)務(wù)的主要參與機構包括發(fā)卡機構、收單機構和轉接清算機構。行業(yè)主管單位是中國人民銀行，自律組織是中國支付清算協(xié)會(huì )。中國人民銀行 2009 年頒布了《銀聯(lián)卡收單第三方服務(wù)機構管理辦法》（試行）明確了銀聯(lián)卡收單第三方服務(wù)機構注冊登記與認證流程及其他關(guān)聯(lián)事項和銀聯(lián)卡收單業(yè)務(wù)委托服務(wù)的基本要求和服務(wù)標準。
銀行卡收單交易額超百萬(wàn)億，規模持續較快增長(cháng)。銀行卡收單行業(yè)和銀行卡交易量呈較強相關(guān)性。根據艾瑞咨詢(xún)，銀行卡收單行業(yè)交易總額 2016-2019 年 CAGR達 18%，2019 年規模達到 101 萬(wàn)億元，預計 2022 年行業(yè)規模將達 147 萬(wàn)億元，整體收單業(yè)務(wù)量持續較快擴張。
第三方收單機構占主導地位，市場(chǎng)份額逐年提升。以收單金額為口徑，2014 年，我國銀行收單規模略高于第三方收單機構的市場(chǎng)份額，占比分別為 54.32%和45.68%；2018 年，第三方收單機構市場(chǎng)份額占比提升至 63.69%。以收單筆數統計，2018 年，第三方收單機構的市場(chǎng)份額達 65.42%，第三方收單機構的市場(chǎng)規模較總市場(chǎng)規模增長(cháng)更快。
第三方支付牌照發(fā)放減少，牌照價(jià)值逐步顯現。央行頒發(fā)牌照許可后第三方支付機構才能開(kāi)展銀行卡收單業(yè)務(wù)，2011-2015 年期間，央行共發(fā)放包括支付寶、拉卡拉、快錢(qián)等在內的 271 張第三方支付牌照；2015 年后，對非銀行機構未再批復支付業(yè)務(wù)許可證，并在 2015 年 8 月份，注銷(xiāo)了 3 張支付牌照，結束了第三方支付牌照“只發(fā)不撤”的歷史。2016 年 8 月，央行明確宣布，堅持“總量控制”原則，“一段時(shí)期內原則上不再批設新機構”，并注銷(xiāo)長(cháng)期未實(shí)質(zhì)開(kāi)展支付業(yè)務(wù)的支付機構牌照。目前，具有銀行卡收單業(yè)務(wù)的機構為 62 家。
牌照、規模構筑收單機構競爭壁壘，行業(yè)競爭向頭部集中。收單行業(yè)已出現競爭壁壘：首先，收單需要獲得銀行卡收單業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，而央行明確周期內不再發(fā)放牌照，致行業(yè)內收單機構出現“只減不增”的現象。其次，行業(yè)收單費率相對穩定，每單的凈收入約為交易額的 0.2%-0.3%（0.68%-0.3825%），當收單形成規模后才能實(shí)現盈利。實(shí)際費率由于存在渠道分潤的情況，較 0.2%-0.3%更低。最后，收單行業(yè)呈現“先到先得”的特點(diǎn)，前期高投入的公司往往能形成用戶(hù)粘性，且早進(jìn)入行業(yè)的機構服務(wù)經(jīng)驗更為豐富，商戶(hù)往往更加傾向于同業(yè)務(wù)與合規更加成熟的收單機構合作。
拉卡拉深耕收單側場(chǎng)景，線(xiàn)下線(xiàn)上聯(lián)動(dòng)潛力充足。在當下移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的大環(huán)境下，線(xiàn)下與線(xiàn)上商業(yè)活動(dòng)逐漸融合，構成統一的商業(yè)生態(tài)。由于消費者多從支付賬戶(hù)入口進(jìn)入商戶(hù)，基數更為龐大，故賬戶(hù)側具有更大的流量?jì)?yōu)勢，其代表機構為支付寶和微信。商戶(hù)端/受理端（收單側）作為 C to B 流程的終點(diǎn)，商業(yè)潛力尚待開(kāi)發(fā)。根據第三方研究機構易觀(guān)統計，拉卡拉線(xiàn)上布局 PAYMAX 聚合支付產(chǎn)品，線(xiàn)下廣泛布局智能 POS，在收單側市場(chǎng)的客戶(hù)覆蓋排名第一。由于賬戶(hù)端的最終歸屬仍是受理端，故在收單側占有市場(chǎng)優(yōu)勢的玩家將具有更強發(fā)展潛力。
收單行業(yè)向頭部集中，拉卡拉市占率第二。根據中國支付清算協(xié)會(huì )統計，2018 年收單業(yè)務(wù)量排名前十的支付機構占收單總額的 62.84%，已經(jīng)形成較高的行業(yè)集中度，且銀行在其中占比逐年下降。根據 Frost & Sullivan 調查數據，以交易支付量為口徑，2017 年拉卡拉在第三方支付領(lǐng)域中排名第四，市占率為 3.6%；除去主要針對 C 端入口的支付寶與財付通，拉卡拉規模僅次于銀聯(lián)商務(wù)，排名第二；在移動(dòng) POS 機及移動(dòng)支付市場(chǎng)排名第一（除主要為移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的支付寶和財付通）。奧緯咨詢(xún)按支付額的統計口徑中，2019 年除支付寶和財付通外，拉卡拉的市占率亦僅次于銀聯(lián)商務(wù)，達到行業(yè)第四。
商戶(hù)是公司基本盤(pán)，前期鋪墊換來(lái)高市場(chǎng)份額。公司 2015 年在業(yè)內率先發(fā)布智能POS 終端，為建立拉卡拉支付生態(tài)圈提供了用戶(hù)入口。在支付寶、微信支付發(fā)布后，拉卡拉亦推出了兼容所有二維碼掃碼支付的拉卡拉掃碼收款服務(wù)，掃碼交易量和交易總額均呈現快速增長(cháng)趨勢，2018 年已實(shí)現 1963 萬(wàn)商戶(hù)的覆蓋量。對比當年的注冊個(gè)體工商戶(hù)總數 7329 萬(wàn)戶(hù)，覆蓋率為 26.78%；2019 年公司年報披露覆蓋商戶(hù)超過(guò) 2200 萬(wàn)戶(hù)，對比當年個(gè)體工商戶(hù)總數 8261 萬(wàn)戶(hù)，覆蓋率為 26.63%?？紤]到公司當年主動(dòng)調整收單業(yè)務(wù)結構，積極拓展“小額、高頻、活躍”的商戶(hù)，公司實(shí)現營(yíng)收基本盤(pán)的量、質(zhì)雙提升。在 2020Q1 疫情影響過(guò)后，公司開(kāi)始新一輪的市場(chǎng)擴張計劃，截至 2020H1 新增終端投放超 700 萬(wàn)臺，約占行業(yè)新增同類(lèi)終端數量 30%。支付行業(yè)收單側覆蓋程度，公司是除銀聯(lián)商務(wù)外最大的機構。
一、A股第三方支付龍頭
拉卡拉成立于2005年，開(kāi)啟1.0時(shí)代構建了覆蓋全國的便民支付網(wǎng)絡(luò )，幫全國超過(guò) 10 萬(wàn)家便利店引流，增加其用戶(hù)粘性，“讓便利店更加便利”；2011 年首批獲得第三方支付牌照，進(jìn)入銀行卡收單領(lǐng)域之后，拉卡拉進(jìn)入 2.0 時(shí)代，通過(guò)推廣 POS 機具開(kāi)展銀行卡收單等服務(wù)，讓街邊店都能夠受理銀行卡，解決實(shí)體中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不能使用銀行卡的問(wèn)題；2015 年開(kāi)始，公司進(jìn)入 3.0 時(shí)代，其特征是全面布局智能支付終端，擁抱移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)對掃碼、刷卡、NFC 等支付方式的全支持，以及各行業(yè)應用場(chǎng)景的全覆蓋，為商戶(hù)提供會(huì )員營(yíng)銷(xiāo)、增值金融服務(wù)等，成為在收單側領(lǐng)先的第三方支付公司；2015年開(kāi)展小貸業(yè)務(wù)；2016年剝離小貸業(yè)務(wù)；2019 年公司創(chuàng )業(yè)板上市，同年公司發(fā)布 4.0 戰略，公司將基于科技、云服務(wù)及人工智能技術(shù)，重點(diǎn)打造四大核心能力，即支付云、金融云、電商云、信息云，除了作為基礎和入口的支付收單服務(wù)，還為中小微商戶(hù)提供貸款、理財、保險、保理、融資租賃、信用卡、會(huì )員管理、數據營(yíng)銷(xiāo)、進(jìn)銷(xiāo)存管理、積分消費運營(yíng)、云分銷(xiāo)等各類(lèi)服務(wù)，真正實(shí)現全場(chǎng)景、全支付、全服務(wù)，實(shí)現“全維度為中小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)賦能”。
二、業(yè)務(wù)分析
2017-2020年，營(yíng)業(yè)收入由27.85億元增長(cháng)至55.62億元，復合增長(cháng)率25.93%，2020年實(shí)現營(yíng)收同比增長(cháng)13.43%；歸母凈利潤由4.70億元增長(cháng)至9.31億元，復合增長(cháng)率25.59%，2020年實(shí)現歸母凈利潤同比增長(cháng)15.43%；扣非歸母凈利潤由4.48億元增長(cháng)至9.01億元，復合增長(cháng)率26.23%，2020年實(shí)現扣非歸母凈利潤同比增長(cháng)13.53%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流由5.54億元增長(cháng)至14.36億元，復合增長(cháng)率37.37%，2020年實(shí)現經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流同比增長(cháng)29.07%。
分產(chǎn)品來(lái)看，2020年支付業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收同比增長(cháng)7.34%至46.65億元，占比83.95%，毛利率減少8.86pp至32.85%；科技服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收同比增長(cháng)44.51%至6.38億元，占比11.49%，毛利率增加18.71pp至89.21%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收同比增長(cháng)127.64%至2.54億元，占比4.56%。
三、核心指標
2017-2020年，毛利率由55.40%下降至40.00%；期間費用率由32.02%下降15.67%，其中銷(xiāo)售費用率由24.08%下降至11.78%，管理費用率18年下降至低點(diǎn)，19年上漲至6.30%，20年下降至4.80%，財務(wù)費用率18年上漲至高點(diǎn)1.87%，隨后逐年下降至-0.91%；利潤率18年下降至低點(diǎn)10.68%，隨后逐年提高至16.91%，加權ROE由22.53%下降至18.79%。
四、杜邦分析
凈資產(chǎn)收益率=利潤率*資產(chǎn)周轉率*權益乘數
由圖和數據可知，凈資產(chǎn)收益率主要隨著(zhù)資產(chǎn)周轉率而變動(dòng)。
五、研發(fā)支出
2020年公司研發(fā)支出增長(cháng)1.84%至2.56億元，占比4.61%，截止2020年公司研發(fā)人員454人，占比12.66%。
六、估值指標
PE-TTM 27.15，位于上市以來(lái)低位。
根據機構一致性預測，拉卡拉2023年業(yè)績(jì)增速在15.22%左右，EPS為2.16元，18-23年5年復合增長(cháng)率23.55%。目前股價(jià)31.59元，對應2023年估值是PE 14.65倍左右，PEG 0.96左右。
看點(diǎn)：
公司4.0 戰略以支付為切入，協(xié)同“支付、金融、電商、信息”四大科技業(yè)務(wù)板塊，致力于幫商家解決數字化轉型的一系列問(wèn)題。戰略 4.0 不僅使公司擺脫收單利潤空間收窄的束縛，打開(kāi)成長(cháng)天花板。同時(shí)，戰略 4.0 重構了商業(yè)邏輯。當前收單機構客戶(hù)拓展核心要素是費率，客戶(hù)黏性也不強，但增值業(yè)務(wù)滿(mǎn)足了商戶(hù)數字化需求，商戶(hù)未來(lái)更重視收單機構的技術(shù)和場(chǎng)景，客戶(hù)黏性也大幅增強。拉卡拉憑借其積累的商戶(hù)資源和技術(shù)優(yōu)勢，未來(lái)支付服務(wù)和增值服務(wù)協(xié)同效應下將搶占更高的市場(chǎng)份額，公司盈利能力和成長(cháng)性大幅提升。
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